行业件量受疫情短期抑制 头部快递公司件量受益于行业整合

时间:2022-04-20 17:22:02       来源:西南证券

事件A股快递公司披露2022年3月经营数据。

疫情短期抑制快递需求,3月快递件量增速-3.1%。2022年3月快递行业完成快递业务量85.41亿件(-3.1%)。2022年3月社零总额3.4万亿元,同比增长-3.5%,增速环比2022年1-2月下降(-10.2pp)。实物商品网上零售额为0.9万亿元,较2021年同期上升2.7%。实物商品网购渗透率当月值为26.0%,网购渗透率较2021年3月上升1.6pp,受疫情影响,上游消费短期抑制。

量:行业件量受疫情短期抑制,头部快递公司件量受益于行业整合。3月快递行业完成快递业务量85.4亿件,同比下降3.1%,较2022年1-2月的同比增速下降22.8pp。上市公司方面,3月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.0、15.8、9.9、14.2亿件,同比增速分别为-7.9%、4.4%、8.8%、5.1%;除顺丰外,韵达、圆通、申通均实现件量正增长。顺丰市占率为9.4%,较2022年2月上升0.2pp;韵达、圆通、申通市占率分别为18.5%、16.6%、11.6%,较2022年2月市占率均上升,极兔百世整合下,头部快递公司市占率提高。

价:淡季叠加疫情对短期需求抑制,快递单价承压。3月份全国快递平均单价9.58元,同比下跌0.11元(-1.1%)。3月份东、中和西部地区快递平均单价分别为:9.63元、8.20元、11.87元,分别同比变化-0.5%、-4.0%和-1.6%,同2022年1-2月相比,东、中、西部地区降幅持续收窄。同城、异地、国际快递平均单价分别为:5.46元、5.41元、66.36元,分别同比变化-7.7%、-6.9%和24.6%。受疫情影响,江浙沪地区快递单价环比下滑,主要产粮区金华(义乌)地区,快递单价为2.74(同比+12.1%),环比-5.1%。3月韵达单票收入2.59元,同比+18.3%,环比+10.7%;申通单票收入2.56元,同比+13.8%,环比-1.2%;圆通单票收入2.48元,同比+10.1%,环比-6.8%;顺丰单票收入15.52元,同比+2.2%,环比+0.5%。

集中度:2022年3月快递行业CR8为84.9%,同比上升4.4pp、环比下降0.4pp。

投资建议:疫情短期抑制快递需求叠加行业淡季,快递终端ASP承压,我们看好疫情后的需求回补,同时新监管周期下稳态竞争格局赋予快递业更好的成本传递能力,头部快递企业的业绩修复可期。圆通22M1-M2业绩显示归母净利5.5亿元,同比+186.4%;21Q4中通单票净利0.27元,同比增长3分钱(+14.3%),环比提升7分钱,均验证稳态竞争格局下快递企业的利润修复,疫情及淡季对需求的短期抑制将在疫情后回补,监管催化下的估值重构仍将持续,行业从比拼肌肉(资本)竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。

推荐标的:继续看多加盟制快递的利润/估值修复共振,韵达股份:管理团队稳定、份额优先战略定力强,精细化管理水平突出,行业修复阶段利润弹性最大,Q3扣非净利3.2亿元,同比上升6.7%,实现正增长。3月ASP同环比双增,同比+18.3%,环比+10.7%。圆通速递:业绩快报22M1-M2实现归母净利5.5亿元,同比增长186.4%,3月ASP同环增长,同比+10.1%。中通快递:绝对龙一,规模效应最强,具备强大且平衡的加盟网络,产能及现金储备充裕,21Q4单票净利0.27元,同比增长3分钱(+14.3%),环比提升7分钱,市占率环比提升至20.1%,成本管控显著,高油价影响下仍同比持平,显示出龙头的经营统治力。

关键词: 快递公司