化工行业:从生物柴油看再生塑料的投资机会

时间:2022-04-01 16:49:40       来源:东方证券

生塑料有望复制生物柴油的红利期:欧洲自2015 年起提高掺混比例,允许化石柴油添加20%或30%的生物柴油后,中国生柴企业开始享受红利期,卓越新能和嘉澳环保分别于16 年和17 年开始出口欧洲,之后盈利相当可观。欧洲再生塑料的政策落后于生物柴油政策约5 年,21 年欧盟SUP 禁塑指令要求“以PET 为主要成分的一次性饮料容器中再生塑料的使用比例到2025 年不少于25%,到2030 年不少于30%”,我们认为,再生塑料行业同样有望享受一段欧洲的政策红利期。此外,近期油价快速上涨有望加速生柴对化石柴油的替代进程,拉动生柴的需求,生柴价格也上涨到10430 元/吨。油价上涨也导致原生PET 瓶片价格上涨,同样带动了再生PET 瓶片的价格,欧洲再生PET 瓶片的价格上涨至1690 欧元/吨,创历史新高。

正规回收体系中,再生塑料更为成熟:从原料端来看,生物柴油和再生塑料的原料均为废弃物,依赖废物回收体系的建立。生物柴油:由于“不与人争粮”政策的存在,我国生物柴油的原料主要使用地沟油。但正规的地沟油回收体系还有待完善,据统计,2018 年全国食用油消费总量3440 万吨,回收的地沟油约410 万吨,回收率仅11.9%,多数地区依赖个体户上门回收。再生塑料:再生塑料的原料为各自对应的原生废塑料。虽然国内废塑料整体回收率不高,2019 年仅30%,但PET 瓶回收率却高达94%,原因在于我国有一套以经济利益为驱动的高效率的PET 瓶回收体系,拾荒者、中间商、回收站在回收废塑料瓶的过程中均有利可图。未来当生物柴油和食品级再生PET 需求爆发时,废PET 瓶原料相对充裕,需求增长对原料价格的影响大概率会小于生柴对地沟油价格的影响。

发展过程中再生塑料的行业格局更为稳定:越来越多的企业注意到生柴的红利,如北清环能、东华能源等企业进入该领域。不过生柴属于大宗品,下游是燃料油贸易商,认证壁垒并不高,我们认为,随着产能的释放,行业的竞争将会加剧,加工环节的盈利可能会下滑,企业间的竞争将转向一体化能力的竞争。相比之下,再生PET 的下游客户则是消费品公司,价格并不是消费品公司的首要考量,安全稳定的供应才是,如可口可乐等企业就有极为严格的认证要求。与生物柴油这样的完全竞争市场不同,我们认为再生PET 在行业发展过程中格局将相对稳定,原生PET 瓶片企业天然就在销售渠道方面有优势,有望在再生领域占得先机。

近期,生物柴油领域的卓越新能(688196,未评级)、嘉澳环保(603822,未评级)、北清环能(000803,未评级)的投资逻辑得到了市场的认可。我们认为,欧洲生物柴油政策领先再生塑料政策5 年,国内生柴企业已享受了一段时间的红利,未来再生塑料行业也有望享受一段政策红利期。而在回收体系和未来的行业格局上,再生PET 又优于生物柴油。

因此,当下是布局再生塑料赛道的良机,建议关注掌握再生PET 核心技术的EPC 服务商三联虹普(300384,买入),以及布局再生PET 生产的英科再生(688087,未评级)、华润材料(301090,未评级)、万凯新材(301216,未评级)的投资机会。

关键词: 再生塑料 投资机会 化工行业